温氏股份:预计三季度业绩大幅改善

安信证券 | 2017-10-11 13:31:56

温氏股份(300498)

短期:黄鸡价格大幅提升,三季度业绩预计大幅改善。

上半年受到 H7N9 事件的影响,各地政府对活禽市场的管理日趋严格,部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加,致使活禽流通渠道受限,活禽产品市场行情整体持续低迷,销售价格跌幅超出预期,公司养鸡业务受到严重冲击,商品肉鸡销售价格同比下降 30.19%,养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。 7 月份以来黄鸡价格从 5 元/斤上升至今约 8 元/斤,幅度超过 60%,公司是国内黄羽肉鸡龙头,成本约5.5 元/斤,年出栏量约 8 亿羽,黄鸡价格提升有望大幅改善三季度业绩。

中期:猪价预计短期震荡,春节前旺季上涨,明年有望迎强反弹。
10-11 月份猪价季节性淡季,预计震荡为主,春节前猪价将迎季节性反弹。本轮周期由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素致使母猪产能持续低位。近期,随着环保督察组进驻各省市,各地禁养区关闭、拆迁力度加大,淘汰母猪积极性增强:根据草根调研, 16 年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的 75%,从 2017 年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的 70%下降到近期约 60%,与 14 年大量淘汰母猪期间比例基本持平,环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性,能繁母猪存栏有望维持低位,母猪存栏影响 9 个月后生猪出栏,明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

长期:养殖龙头具成长价值,以时间换空间。

17 年上半年公司生猪出栏 897.12 万头,同比增长 11.46%,销售均重同比增加 4.98 公斤/头,销售额约 27.63 亿元,全年出栏有望达到 2000w头,预计 2018-2020 年公司猪出栏量 2300、 2700、 3100 万头。 3 年内猪价大概率反转,假设盈利高点年份单头盈利 600 元/头, 3000 万头对应180 亿利润, 10-15 倍 PE, 1800-2700 亿市值,加上 8 亿只鸡给予 200亿市值, 3 年内市值有望到 2000-2900 亿。

投资建议: 我们预计 17/18/19 年归属于母公司净利润 50.8/70.4/75.1亿元,对应 EPS 为 0.97/1.35/1.44 元。 6 个月目标价 30 元,给予“ 买入-A” 投资评级。

风险提示:猪价走势不达预期。


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