郑煤机:双主业战略再进一步

安信证券 | 2017-10-12 13:18:07

郑煤机(601717)

拟收购博世旗下 SG 公司,股票将于 10 月 12 日复牌:10 月 11 日公司发布重大资产购买预案(修订稿),公司拟联合中安招商、崇德资本,以现金方式收购SG 公司,基础交易价格 5.45 亿欧元(约合人民币 42 亿元)。同时公司公告,公司股票将于 10 月 12 日开始起复牌。

加码布局“双主业”战略,SG 公司拥有全球领先市场地位:公司确立煤机+汽车零部件双主业发展战略,公告显示,今年 3 月 1 日,亚新科已经全部变更至公司名下。此次拟收购的 SG 公司系博世公司下属多家在全球范围内从事起动机和发电机业务公司的母公司,目前全球拥有 8 个制造中心。SG 公司 2015 年、2016 年营业收入分别为 14.33 亿欧元、14.87 亿欧元,受剥离费用影响,两年净利润分别亏损 994 万欧元、4502 万欧元,剔除剥离费用后,两年净利润分别为393 万欧元、 884 万欧元。 SG 公司主要产品包含适用于乘用车及商用车的起动机、发电机、起停电机及 48V BRM 能量回收系统,为全球领先的一级供应商,与戴姆勒、宝马、大众等整车厂保持长期合作。

加紧开拓中国市场+降低成本,协同效果显着: 节能减排和更新替代需求驱动下,新型电机产品有望保持快速发展趋势,SG 公司的起停技术及 48V BRM 能量回收系统能有效降低油耗,发展前景广阔。此次收购后,公司将进一步开拓中国市场,预计将成为新的收入增长点。公司于中国长春和长沙新建了制造中心,有望下降人工成本;亚新科集团将产业链延伸到电机零件的精加工,通过其本土采购渠道有望大幅改善博世电机成本结构,进一步提升盈利能力,协同效果显着。

煤机行业显着回暖,龙头厂商坚守胜出:煤炭价格反转,煤炭企业固定资产投资意愿增强,半年报显示,公司液压支架产品国内市场市占率 30%,高端市场市占率更是高达 60%,为细分行业龙头,充分受益行业回暖。未来,煤机行业在新增需求、替代需求及机械化率提升三重因素共振下有望持续增长,公司煤机业务有望持续复苏。

投资建议:持续看好公司未来双主业的发展前景,预计公司 2017-2019 年净利润分别为 4.23 亿元、6.30 亿元、8 亿元(暂不考虑博世起动机及发动机业务并表),EPS 分别为 0.24 元、0.36 元、0.46 元。维持“买入-A”评级,6 个月目标价 9.60 元。

风险提示:收购进度不及预期,原材料价格上涨,整合不及预期


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